我为什么说汉能被“科创板”接纳是大概率事件？

　　文-段传敏(战略营销观察家)

　　自去年11月国家最高领导人宣布将在上海证券交易所设立科创板并实行注册制以来，科创板迅速成为中外关注的焦点。

　　有关部门的动作很快。2019年1月30日，中国证监会、上交所相继发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等一系列文件，指出科创板的主要目的是“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”。

　　这里面有三个关键点：一是符合国家战略，也就是重点行业——重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。二是突破关键核心技术，这一点可以从专利方面的贡献看出大概。三是市场认可度高，即有相当的顾客购买，有相当的营业额——企业因为前期研发或市场投入过大而出现亏损也可以放行。

　　年初，有一份科创板首批辅导企业名单煞有介事地流传，后遭到相关方面否认。名单上列的都是近几年来的初创企业，一批从美国、香港等退市计划回A股市的科技巨头并未囊括其中。在笔者看来，作为未来”中国版的纳斯达克”，科创板要着眼全球市场，自然选择的对象不应该只是初创企业，还应该包括未上市或从海外回流的中国科技巨头，更包括全球一些优秀的科技创新企业。

　　近期，有一家科技巨头宣布从香港股市私有化退出，准备回归A股市场并属意科创板，引起较大关注，甚至带来一定的争议，它就是汉能薄膜发电集团(HK.00566，以下提及汉能的部分除非特别说明，均特指该上市公司)。这家企业曾经在香港股票市场数月内上涨70倍，催生出一位中国首富，但又因股价被海外做空机构联手做空，导致股票暴跌而停牌近四年之久。

　　笔者前期有机会深度走访了这家备受争议的公司及其在淄博的移动能源产业园，同所有到该企业亲眼所见的其他人一样，归纳为“震撼”二字。下面希望谈点自己真实的感受。从大的环保绿色发展趋势来看，太阳能无疑是绿色能源的首选和化石能源的终极替代解决方案。从技术上来说，这家企业拥有无可争议的薄膜太阳能发电技术;从产业方向上看，利用其薄膜芯片赋能改进的科技创新应用产品，比如说能发电的汉瓦、汉墙等新新发电建材产品，都是国家倡导的重点发展方向;从企业运营看，汉能不但拥有了这些赋能新产品，更可以依靠其上中下全产业链的巨大综合优势，形成高门槛的垄断性优势。去年汉能仅仅是上游高端装备销售就赢得了相当不俗的业绩，所以，本质上汉能现在可以说是一家高端装备制造公司，而非传统的光伏企业，未来可以把汉能理解为一家高科技绿色建筑整体解决方案服务商。从这一角度去想，汉能的未来发展充满了无限想象力。所以，对于原有股东来说，汉能无论是私有化还是回归A股都值得充满期待。笔者反倒认为，科创板应该积极邀请汉能这样的企业入驻。

汉能移动能源产业园

　　首先，技术上全球领先2012-2014年间汉能集团通过收购Solibro、MiaSolé、Global Solar Energy、Alta Devices四家拥有领先薄膜太阳能技术的海外公司，迅速占领了薄膜太阳能产业的制高点，拥有铜铟镓硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)两大技术路线的全球领先地位，成为全球规模最大、技术最先进的薄膜太阳能领导者。其技术实力得到了德国弗劳恩霍夫太阳能研究所光伏校准实验室(Fraunhofer ISE CalLab PV Modules)和美国国家可再生能源实验室认证的测试与认证。连美国麦肯锡发布的调查报告都特别指出，中美之间在技术对比上，只有太阳能领域领先全球。这样的中国企业， 我们不支持它支持谁?

汉能研制的新能源产品——汉瓦

　　其次，汉能的收入持续快速增加。对比2016-2018年公告数据我们看出， 2016到2018年分别为：44.83亿港元、61.47亿港元和212.52亿港元。2018年关联交易收入降至为零。从市场看，许多产品供不应求，主要是受制于薄膜太阳能芯片和组件的生产。以此观之，汉能的市场正处于爆发阶段。而在盈利上，2016-2018年汉能净利润分别为：2.51亿港元，2.61亿港元，51.93亿港元;业绩高速增长，三年时间净利润率从2016年的5.6%到2018年达到25%左右，这样的企业无疑会受到市场欢迎。

　　第三，如今的汉能可以理解为高通+苹果，不仅能够研发和生产芯片，而且研制开发了瓦、墙、路、车以及纸、包、伞等五大类十五个产品，更将移动能源的革命之火“赋能”带到诸多行业之中。每一个产品应用都可能带来千亿、万亿的市场规模，其效应绝对不亚于乔布斯所带来的智能手机革命。由于以薄膜太阳能技术为核心的移动能源具有“高科技+能源”双重属性，在中国的八大战略性新兴产业中，它涉及了新能源、新能源汽车、新材料、高端装备制造、节能环保、信息技术等六大项。无疑，汉能已经建立了包括研发制造+装备研发制造+芯片组件生产+应用产品开发+整体服务解决方案在内的全产业链薄膜太阳能生态圈。可以说是汉能创造了一个薄膜太阳能产业，其排他性的竞争力可见一斑。

汉能研制的新能源产品——全太阳能动力汽车

　　2017-2018年，为了保护中小股东利益，汉能完成了香港证监会为其复牌提出的两个重要条件，但复牌依然遥遥无期，倒是2018年8月香港证监会新修订的《上市规则》令汉能最终萌生退意。其中一条规定，对于连续停牌18个月的证券，港交所可以对其进行摘牌。

　　2018年10月23日，作为大股东的汉能移动能源控股集团宣布私有化计划，决定主动从香港证券市场退出，转战市盈率更高的大陆证券市场。2019年2月26日，汉能集团与汉能薄膜发电发布联合公告，私有化方案获得香港证监会正式批准。

　　这无疑对于因为停牌而失去交易性的汉能中小股东是一个利好。道理很简单，根据《上市规则》，如果汉能于2019年7月31日前无法完成私有化，将被强制除牌，汉能薄膜发电(00566HK)将不再具有流通性，投资人手中持有的、已经连续停牌三年多的汉能股票将一钱不值。也就是说，私有化对于汉能股东而言是个最优选择，至少，它未来还保留翻盘的期望和机会。假如成功回归A股，大陆证券市场给出科技类企业的市盈率更高，对于股民来说何尝不是一次翻盘的机会?

　　那么再问一个问题，如果回归A股，汉能的价值如何?让我们简单试着计算一下：目前汉能薄膜股本为418.67亿股，一股5港元 (从香港股市私有化的回购价)对应的公司市值总额为2000亿港币(人民币1789亿元)。以其2018年73.29港元净利润计算，市盈率38.5倍。因此，这个估值一方面高于香港资本市场的平均市盈率水平，另一方面对于回归大陆资本市场平均30倍以上(高科技公司更在50倍)的市盈率测算，大陆股民依然享有相当大的投资增长空间。何况，这还是根据2018年的业绩进行的评估，假如2019年业绩再高增长，价值成长空间更大。

汉能新能源产业园

　　当然，真到重新上市的那一天，汉能在国内上市的价格还会进行重新评估，而股民亦有权力对定价用钱投票是否购买。总体而言，鉴于汉能目前明显领先的技术优势和独特的战略地位和优质的运营能力，笔者相信，纵使在历史上它有过股价异常波动的“阴影”，但在敢于创新的大陆证券市场面前，汉能被A股接纳并在科创板挂牌将应是大概率事件。

rId13

　　段传敏，“中国智造系列丛书”出版人、创新联盟/孤独者粘盟社群发起人，资深媒体人，明尼苏达大学卡尔森管理学院EMBA(CHEMBA)毕业。财经作家，著有《苏宁：连锁的力量》《尚品宅配凭什么》《定制——维意如何PK宜家》《企业教练领导力革命》等近十部经营管理书籍。愿这些观察能带给你一些小小启发。

　　“中国智造之星100”项目推进中，包括以下版块：

　　“123家富有创新的中小企业”，

　　中国智造创新论坛，

　　走进中国高端制造沙龙、

　　中国智造系列丛书，

　　社群CEO互动分享(100位CEO说)，

　　留言给我们。