陈伟豪:大家今年赚不到钱 因为过去几年付出代价太高

　　 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。大钲资本合伙人陈伟豪出席并发表演讲。

　　陈伟豪在演讲中表示，为什么过去几年也有人说，突然发现到2019年赚不到钱，就是因为在过去几年付的代价太高了，去投了一些根本不值这个价钱的项目。

　　“所以今年我反而觉得这个市场开始回归冷静，回归正常，回到了相对有序的市场。大家现在看项目，看的是这个企业基本面到底值不值得去追。”他说道。

　　以下为部分演讲实录：

　　陈伟豪：回顾过去20多年时间，中国PE真正开始是在90年代初，中国开始真正出现所谓PE或者VC的机构。

　　我把这个时间段分成三段，第一段时间是从90年代初到2007年这段时间，第二个时间从2007年到之前的一两年，第三个阶段是从现在开始。最早的第一阶段大家都在摸索，不知道中国PE市场该怎么做，有些人赚钱了，有些人没赚钱。

　　那个时候中国市场投资规模都非常小，大家都是试探性做项目，有的成功了，有的失败了。真正的黄金发展期是从2007、2008年到2017、2018年这样的时间里。这段时间有大量的资本涌入。所以回到刚才各位讲的，并不是说今年或者去年市场上变化，或者钱变少了，而是过去十年实在是太热了，钱太多了。

　　不管是什么样的项目出来，有好几家机构去抢，很多时候对估值没有纪律性和原则性，大家都在追高，所以这完全是一个追高的市场。为什么过去几年也有人说，突然发现到2019年赚不到钱，就是因为在过去几年付的代价太高了，去投了一些根本不值这个价钱的项目。所以今年我反而觉得这个市场开始回归冷静，回归正常，回到了相对有序的市场。大家现在看项目，看的是这个企业基本面到底值不值得去追。

　　所以过去十几年可以把它总结为是一个高速发展、相对狂热的十年。未来十年会发生些什么?我们感觉是说首先得围绕企业的基本面，这个企业好还是不好，创业者好还是不好，大家会用更多的时间和精力去对它的基本面做一些根本性的判断。这是第一个。

　　第二个，非常同意几位讲的，大家在行业上走的更专，不太可能非常机会主义的全部都做，而必须深耕一两个行业，打磨这个行业中你觉得可能出现的领先者，而且资本会越来越向头部集中。

　　第三个，PE也好，VC也好，投资本身看的不仅仅是资本，更多时候进入企业干一些实际帮助企业做提升的活。其实投资赚钱的地方有几个：第一个是增长，过去十年中国经济和企业都是高增长，第二个是杠杆套利，过去十年也有不少这样的机会。但是这两者在未来的十年里可能会越来越少。第三个机会是价值创造，这个价值创造可能是通过结构化的资本工具进行价值创造，比如收购，但更多是要深入进去企业，帮助企业提升。甚至说要用新的管理层替代原来的管理层;比如梳理整个企业KPI的机制，重新激发管理层的动能;比如在某些技术环节上，高科技领域上帮助这些企业做升级;比如通过人才和机制带来更先进的管理经验。未来的十年，在这些方面我们要下更大的功夫，真正做企业合作伙伴，而不是像过去十年一样，跟着企业成长就肯定可以稳赚不赔。